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　　着手：中粮期货规划中心

　　小序

　　在现时乙二醇产能应用率回首合理水平、库存结构动态均衡的基础上，乙二醇供应出现大幅增长的难度是比拟大的。在投产周期达成和2022-23年的产能出清之后，乙二醇市集依然回首相对感性，进一步内卷、以价换量的行径巧合大致获得悉数这个词行业的认可。屡次出现的供应端炒作更像是一次次“狼来了”的故事：被吓到的次数多了，东说念主们可能也就不信了。

　　11月，乙二醇在经历了此前两个月从暴跌到暴涨的剧烈波动之后重回坦然，再度干涉4500-4700区间窄幅颤动行情。不外在盘面的海浪不惊背后，基本面却在暗流涌动。裁撤下流降负的压力抓续在需求端带来利空预期除外，供应端国内产量的抬升也在擦掌磨拳。近两周国内乙二醇安装负荷再度高潮至70%以上，似乎供应裕如这个萦绕在乙二醇市集头顶数年之久的阴魂将再度到来。

　　事实上，供应裕如的故事在乙二醇市集上依然讲了好屡次。事实上，自从2018-19年投产周期开启以来，供应端的压力即是乙二醇市集上一个最为蹙迫的往来题材，成为空头手中最为有劲的刀兵，主导了2021-2023两年的熊市。2023年底之后，乙二醇价钱缓缓从底部运转反弹，跟着价钱的上行，空头再度讲起了供应裕如的故事。

　　关于乙二醇而言，由于踏实的中东番邦货源存在，逼近投产后的国内产能早已充分称心本体需求，市集干涉了惨烈的市集出清阶段，产能应用率始终在70%下方游荡。近两年，开工率70%一线俨然成为了乙二醇供应的分水岭。2024年3月，市集运转担忧煤制乙二醇开工率高潮至70%以上，其中煤制安装开工预期升至77-78%，进而带来了一波近10%的回调。7月，访佛的裕如预期再度出现，又让价钱走出了擢升7%的回调。到了四季度，市集再度开启供应裕如炒作，但这一次乙二醇的走势，目下为止相较之前如故很坚挺的。

　　市集炒作乙二醇的供应裕如，核心逻辑无非在于价钱走强——利润开垦——供给高潮——压制价钱的逻辑。那么顺心当下市集怎样走，核心如故三个问题：

　　1．供应增多了吗？

　　客不雅地说，跟着国产安装鸿沟的抓续推广和价钱走强带来的利润开垦，乙二醇的全王人产量确乎是抓续增多的。从增长结构来看，跟着投产大周期缓缓达成，乙二醇的产能增速在2024年也缓缓放缓了，新投产能仅有90万吨，占比仅有3.2%，筹商到老旧安装的出清，这一数字可能更低。而从产能应用率来看，2023年全年，乙二醇的平均产能应用率仅有58.7%，2024年迄今达到65.8%，增长的负荷提供了乙二醇主要的供应增量。

　　2．增多的供应到那边去了？

　　阐发供需均衡表，供应增量=需求增量+库存增量。从边缘视角来看，新增的供应只须回荡成库存的积蓄，才气最终作用于价钱。关于乙二醇而言，总量上看供应的增多果真大致带来库存的积蓄，但从结构上看，无论是口岸库存如故下流聚酯工场的乙二醇库存王人仍然处于相对低位，更多的库存积蓄则出当今上游的隐性治安中，尽头是留在乙二醇工场。这么一来，其实乙二醇供应的增长，并莫得大致干涉边缘上对价钱影响更大的治安，这亦然乙二醇价钱在2024全年保管相对坚挺的核心原因。

　　3．过去供应还能增多些许？

　　探讨过去乙二醇供应能否抓续增长，核心在于厘清供应增长的本体原因。2024年乙二醇的价钱核心相较2023年有了显耀抬升，利润相同有所开垦，这是刺激乙二醇供应增长的一个蹙迫驱动。然而跟着乙二醇的产能应用率从2023年的全王人低位显耀还原，干涉2024年之后乙二醇供给的价钱弹性出现了弱化。在价钱波动区间离开极值水平后，乙二醇供应就不再完全价钱或利润的变化行为主导影响成分，而更多地呈现一种“以销定产”的趋势，核心盘算在于一定终结地保管本体使用的显性库存，幸免出现结构性穷乏，而上游的出产和库存向下的蜕变更多是为上述盘算处事的。

　　那么从这个角度讲，在现时乙二醇产能应用率回首合理水平、库存结构动态均衡的基础上，乙二醇供应出现大幅增长的难度是比拟大的。在投产周期达成和2022-23年的产能出清之后，乙二醇市集依然回首相对感性，进一步内卷、以价换量的行径巧合大致获得悉数这个词行业的认可。屡次出现的供应端炒作更像是一次次“狼来了”的故事：被吓到的次数多了，东说念主们可能也就不信了。

　　作家简介

　　陈阵

　　中粮期货规划院 化工高档规划员

　　投资商榷阅历证号：Z0015281

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